Сравнительный подход - общий способ определения стоимости компании и/или её собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на сравнении данной компании с аналогичными уже проданными капиталовложениями. Данный подход включает в себя метод рынка капитала, метод сделок и метод отраслевых коэффициентов. Сравнительный подход представляет собой процедуру сопоставления фактически имевших место продаж аналогичных объектов. Этот подход к оценке базируется на принципе замещения, согласно которому при наличии нескольких товаров или услуг с относительно равной потребительской стоимостью (полезностью), наиболее распространённым и пользующимся спросом станет товар с наименьшей ценой. Данный метод основывается на сборе информации об аналогичных предложениях и продажах для последующего сравнения, которое позволяет определить необходимые рыночные поправки по существенным факторам. Информация о продажах сопоставляется с рассматриваемым объектом по существенным характеристикам, выявленным в данном объекте.
Особенность применения этого подхода в отношении малых предприятий состоит в том, что при купле-продаже компании покупателю поступает минимум информации о сделке. Соответственно, даже если известна стоимость проданного предприятия – аналога, трудно сказать, какие конкретно факторы ее сформировали, не было ли при этом каких-либо «подводных течений» и взаимных обязательств продавца и покупателя, скрытых от посторонних глаз.
Также этот подход имеет ограниченное применение в силу уникальности и специфики предприятий малого бизнеса. Проблема в том, что в отличие от большинства других товаров предприятие не может быть подвергнут точному сравнению - доходы зависят от уникальных характеристик компании, немногие фирмы имеют достаточное количество общих экономических черт. Подбор подходящего аналога для некрупной и непубличной компании – это проблема и на развитых рынках. Вне фондового рынка информация обрывочная. Реально удается использовать информацию о пяти-шести приобретениях. Оценить на основе полученного мультипликатора цены точную стоимость компании удается лишь с большой натяжкой. Так можно получить лишь общее представление о порядке ее значений.
Таким образом, для малого бизнеса поиск информации особенно сложен. Прикидывая стоимость своего бизнеса по цене продажи похожего предприятия-соседа, легко совершить ошибку. Даже если известна цена сделки и общий объем продаж, других ключевых данных – например, об уровне прибыльности бизнеса – часто нет. А небольшие вариации этого показателя могут существенно изменять окончательную цену.
Сейчас владельцы отечественных компаний часто пользуются мультипликаторами с западных рынков. Но, как показывает опыт отечественных оценочных фирм, в России они не работают.
Резюме: рыночный метод – по крайней мере, в простейшем варианте, без дополнительного анализа – в России пока неприменим. Проблема – в недостатке достоверной информации и закрытости рынка. Поэтому многие оценщики сейчас занимаются именно накоплением необходимой информации.
Например, департамент оценки компании МГБ начал статистическую обработку информации по сделкам, в подготовке которых она принимала участие, – их уже более ста, в основном это предприятия малого бизнеса. Возможно, что такого объема данных еще недостаточно для надежных оценок, но все же этот ориентир ближе к реальности, чем мультипликаторы западных рынков.
Участвующие в исследовании МГБ компании разбиты на три группы. Первая – компании, ведущие бизнес на арендованных площадях с договорами на срок менее года; вторая – с договорами от года до трех; третья – договоры сроком свыше трех лет. Так вот, для компаний первой группы мультипликатор «цена/чистая прибыль» оказался равным 1,21, второй – 1,67. В третьей группе этот показатель равен 2,33 для ресторанов и только 1,42 – для предприятий торговли (зато мультипликатор «цена/стоимость материальных активов» для торговли значительно выше, чем для ресторанов). Специалисты считают, что эти показатели вполне можно применять в течение 2005 года – погрешность, по имеющимся данным, не более 10%.
Метод отраслевых коэффициентов используется в ограниченном кругу отраслей и конкретного бизнеса, имеющих узкую номенклатуру производства товаров и оказания услуг. Данный метод, предполагающий использование специальных формул, ценовых показателей и информации о продажах компаний, также в ходе реализации испытывает сложности, связанные с дефицитом информационной базы и неполноты, а зачастую и полного отсутствия системы оценок и показателей.
|